Investorer og iværksættere er ofte uenige om værdiansættelsen af virksomheder i tidlig fase. Mange har skrevet om dette spørgsmål. Jeg vil ikke gentage dem. I stedet ønsker jeg at fokusere på et centralt spørgsmål, som jeg synes er kortfattet i diskussionerne - forskellige opfattelser af risiko.
For at forstå dette koncept skal jeg først forklare, hvordan investorer tjener penge ved at finansiere startvirksomheder. Investorer tjener penge, fordi værdien af de selskaber, de tilbage, ender med at være mere værd, i gennemsnit end de penge, de lægger i virksomhederne.
$config[code] not foundInvestorens afkast er bestemt af fire faktorer: hvad virksomheden sælger til når det går offentligt eller erhverves hvor meget af det selskab investoren besidder på det tidspunkt hvor lang tid det tager at komme til den udgang og sandsynligheden for at udgangen vil forekomme. Jo højere værdien af virksomheden ved udgangen er, desto mere af firmaet investoren besidder, jo kortere tidshorisont at afslutte, og jo større oddsene for en udgang sker, desto mere en investor vil gøre på en given investering.
Jeg vil forlade diskussionen om exitværdien, tidshorisonten og fortyndingen af investorens ejerskab til en anden stilling eller andre forfattere og fokusere på sandsynligheden for en succesfuld udgang. Jo højere sandsynligheden for en udgang er, desto højere skal virksomhedens værdiansættelse være, alt andet lige.
Problemet her er, at investorer og iværksættere ofte har meget forskellige opfattelser af disse sandsynligheder. Når iværksætteren først kommer med sin ide og begynder at forfølge det, er oddsene for et vellykket resultat meget lave. Der er teknisk risiko, chancen for, at grundlæggerne ikke vil lave et produkt, der virker; markedsrisiko, muligheden for at ingen vil købe den; konkurrencemæssig risiko, oddsen om at opstarten vil slå andre, der tjener det samme marked; og finansieringsrisiko, chancen for, at grundlæggerne ikke vil kunne opnå al den finansiering, de har brug for for at udnytte muligheden.
Adskillige informationskilder - data om engelske investeringer fra engelspræstationsprojektet, anekdoter fra investorer, registreringer af venturekapitalfirmaer osv. - tyder på, at der sker en pengebaseret udgang i omkring en og en halv ti virksomheder, der støttes meget tidligt fase af akkrediterede investorer.
Sofistikerede investorer tager disse odds som angivet. De antager, at de vil tjene penge på en-i-ti af de virksomheder, de tilbage på nu, og taber penge på ni-i-ti af dem.
Entreprenørerne i hvis virksomheder disse investorer lægger penge ikke er diversificeret på tværs af en portefølje af ventures med en gennemsnitlig sandsynlighed for succes på 10 procent. Grundlæggerne starter hver enkelt et enkelt selskab.
Hver af de iværksættere, som investorens rygter vurderer hans eller hendes chance for succes langt over 10 procent. Faktisk viser forskning, at hver iværksætter mener, at hans eller hendes venture vil lykkes med en 50 procent eller højere sandsynlighed, mens man vurderer oddsene for succes for andres ventures på de 10 procent, som investorerne vurderer.
Kilden til opstartsvurderingsforskelle?
Nu er jeg sikker på at du ser problemet. Hvis investorerne vurderer lavere odds for succes til ventures end grundlæggerne, vil investorerne værdsætte virksomhederne lavere. Gabet i værdiansættelse vil ofte føre til, at tilbud går i stykker.
Odds Foto via Shutterstock
Kommentar ▼
