Det er sværere at tjene penge at investere i unge virksomheder nu end ved årtusindskiftet. Årsagen er forlængelsen af den tid, det tager startups at gå offentligt eller blive erhvervet.
Siden den første internetboom blev afsluttet i 2001, er den tid, som det gennemsnitlige venturekapitalforetagende skal afslutte, mere end fordoblet, hvilket stiger fra 3,3 år til 6,8 år, data offentliggjort af National Venture Capital Association, industriens handel forening, demonstrerer.
$config[code] not foundEffekten af senere venturekapitaludgang
Mens tiden til at afslutte ikke lyder som noget, som nogen virkelig behøver at bekymre sig om, har den en dybtgående indvirkning på investeringsresultaterne. Tænk på, hvordan den interne afkast (IRR) - investorernes foretrukne resultatmåling - ændres med tidshorisonten. En investering, der genererede fem gange investorernes investering i den gennemsnitlige tid til at gå ud i 2001, gav en intern afkast på knap 63 procent. På den gennemsnitlige tid for at afslutte i 2014 producerede den samme femfoldede stigning en IRR på 26,7 procent eller mindre end halvdelen af afkastet.
Tid til at afslutte er ikke det eneste, der påvirker investorernes afkast. Den pris, som de sælger, når de erhverves eller offentliggøres, og virksomhedernes værdiansættelse på det tidspunkt, hvor investorer lægger deres penge i, betyder også noget. Hvis den gennemsnitlige udgangspris var steget eller den gennemsnitlige værdiansættelse af selskaberne på investeringstidspunktet var faldet, ville forlængelsestiden for at afslutte ikke være et sådant problem for investorer. Men ingen af disse foranstaltninger har flyttet positivt til dem, der sætter penge i nystartede virksomheder. Målt i inflationsjusterede vilkår steg den pris, som den gennemsnitlige venturekapitalvirksomhed har fået ved udgangen, kun en beskeden 36 procent mellem 2001 og 2014.
Denne stigning er ikke nok til at kompensere for mere end fordobling af tidspunktet for at gå ud, da stigningen i den oprindelige værdiansættelse af virksomheder i tidlig fase er sket. Jeg har beregnet ud fra data indsamlet af Silicon Valley advokatfirmaet Cooley LLP, at det fem kvartende glidende gennemsnit af værdierne af reelle A-investeringer steg mere end 2,5 gange siden 2004.
Den mere end fordobling af tidspunktet for afslutningen og de indledende værdiansættelser af investeringer betyder, at for investorer at gøre den slags penge, de har foretaget på investeringer i opstart ved årtusindskiftet, den pris, som de virksomheder opnåede, da investorerne udbetalte ville have været nødt til at have steget meget mere end 36 procent i inflationsjusterede vilkår siden 2001.
Ingen sagde dette er nødvendigvis en dårlig ting. Vi ville måske være bedre, hvis investorer lavede mindre penge på investeringer i virksomheder i tidlig fase, fordi de kunne sætte deres penge i investeringer, der er bedre for samfundet.
Desuden kan situationen i 2001 måske ikke gentages. Kombinationen af lave værdiansættelser, kort tid til udgang og høje priser betalt for virksomheder ved børsnotering og erhvervelser kan have ramt et højt vandmærke, som aldrig vil blive gentaget.
Men ingen af dette ændrer mekanikken. Investering i startups er mindre attraktivt end for 15 år siden, fordi værdiansættelserne af virksomhederne i den tidlige fase er steget meget, og den hastighed, hvormed udgange opnås, har bremset en hel del, men prisen, som virksomhederne går ud af, er kun gået op beskedent.
Afslut foto via Shutterstock
Kommentar ▼
